Outlook del mercato delle Criptovalute nel 2023

Sullo sfondo dell’inverno crittografico del 2022, questi i tre temi chiave che dovrebbero prevalere nel 2023, nonché aggiornamenti su Bitcoin, Ethereum, regolamentazione e altro. Queste le previsioni sulle criptovalute degli analisti di Coinbase.

Outlook del mercato delle Criptovalute nel 2023 – Riepilogo

I drammatici eventi del 2022 daranno forma al panorama delle criptovalute per gli anni a venire. Eppure, nonostante l’incertezza che circonda la potenziale ricaduta del mercato, ci sono caratteristiche importanti che distinguono questo mercato dal precedente inverno delle criptovalute. Per prima cosa, l’adozione istituzionale delle criptovalute rimane saldamente radicata. Molti investitori adottano una prospettiva a lungo termine e riconoscono la natura ciclica di questi mercati. Piuttosto che fare un passo indietro, stanno usando questo ambiente per affinare le loro conoscenze e costruire l’infrastruttura per prepararsi al futuro.

Ma nessuno sostiene che le risorse digitali non abbiano subito una battuta d’arresto importante. La capitalizzazione di mercato totale delle criptovalute è attualmente di circa 835 miliardi di dollari, in calo del 62% rispetto ai 2,2 trilioni di dollari alla fine del 2021, sebbene ancora elevata rispetto alla maggior parte della storia della classe di asset. Comparativamente, il Nasdaq è sceso di oltre il 30% dalla fine del 2021 e l’indice S&P 500 è sceso di circa il 20%.

Dal punto di vista dell’indice di Sharpe (indicatore che misura l’extra-rendimento), tuttavia, il rendimento aggiustato per il rischio delle criptovalute si è effettivamente comportato in linea con gli indici azionari statunitensi e globali fino al 2022 e ha fatto molto meglio delle obbligazioni statunitensi. Prima della ricaduta di novembre, un paniere ugualmente ponderato di BTC ed ETH offriva un indice di Sharpe negativo di 1,08 rispetto a un rendimento medio negativo di 0,90 per le azioni statunitensi. Si tratta di una correlazione significativa dalla tendenza osservata nell’ultimo inverno delle criptovalute, quando gli asset digitali hanno sottoperformato quasi tutti gli asset di rischio tradizionali per la durata del 2019 e all’inizio del 2020.

Le differenze tra questi periodi possono essere osservate anche nelle potenziali ricadute dell’ultima crisi crittografica. Ad esempio, prevediamo che emergano maggiori richieste di chiarezza normativa, poiché gli investitori istituzionali spingono per una migliore governance e standard per contribuire a rendere questa asset class più accessibile, più sicura e più facile da navigare per tutti. Tuttavia, ciò richiederà tempo, poiché l’industria inserisce le lezioni sulle carenze sistemiche nel giusto contesto e applica i necessari controlli del rischio per proteggere i propri clienti.

Guardando al futuro, crediamo che l’evoluzione dell’ecosistema crittografico stia mettendo in primo piano temi come la tokenizzazione, la DeFi autorizzata e il web3. Nel frattempo, la tesi di investimento principale di Bitcoin rimane intatta e Ethereum sembra superare la concorrenza di livello 1 in termini di attività di rete. Stiamo assistendo a una maggiore varietà di casi d’uso per token non fungibili al di fuori dell’arte, come l’utilizzo di NFT per certificare e autenticare risorse del mondo reale o come nomi di dominio ENS. Le stablecoin sono ora uno dei più grandi settori dell’ecosistema crittografico con un ruolo fuori misura nell’immagazzinare e trasferire ricchezza.

Temi chiave per le criptovalute nel 2023

Il costante modello stop-and-start dei mercati finanziari negli ultimi mesi ha reso difficile per gli allocatori impiegare il capitale in modo significativo per la maggior parte delle asset class. Ma per le criptovalute in particolare, le insolvenze e gli eventi di deleveraging del 2022 sono culminati in una crisi di fiducia che riteniamo possa prolungare il ciclo discendente per almeno molti altri mesi. I vincoli sulla liquidità possono anche perturbare le normali operazioni di mercato nel breve termine, poiché molti enti istituzionali prevedono che le attività siano bloccate nelle procedure fallimentari di FTX.

Tuttavia, non sono tutte cattive notizie. Questo ambiente ha aiutato le criptovalute a ritirarsi dal loro fervore speculativo e ha aperto la strada a nuove innovazioni nella classe di asset.

In questo contesto, ci aspettiamo che tre temi chiave prevalgano nel 2023:

1. Una fuga verso la qualità tra gli investitori istituzionali
2. Distruzione creativa che alla fine porterà a nuove opportunità
3. Riforme fondamentali che inaugurano il ciclo successivo

Di seguito, delineiamo questi temi, nonché le tendenze che prevediamo guideranno ciascuna di queste idee nel prossimo anno.

Volo verso la qualità

Selezione di risorse digitali per favorire token di qualità superiore.

Gli investitori istituzionali hanno già ridotto il loro impiego di capitale alla maggior parte degli asset rischiosi nel 2022 a causa dell’aumento dei tassi di interesse, dell’elevata inflazione e dei deboli utili azionari. Quel ridimensionamento stava avvenendo anche tra i presupposti che una futura recessione negli Stati Uniti (USA) potesse essere lieve. Le aspettative sui tempi della recessione vanno dall’inizio del 2° trimestre 2023° fino al 1° trimestre 2024°, poiché i buffer di riserva supportati da stimoli e un numero ancora considerevole di posti di lavoro disponibili rafforzano i dati economici.

All’interno delle criptovalute, prevediamo che la selezione delle risorse digitali passerà a nomi di qualità superiore come Bitcoin ed Ethereum sulla base di fattori come la tokenomica sostenibile, la maturità dei rispettivi ecosistemi e la relativa liquidità del mercato. Inoltre, molti asset di rischio tradizionali sembrano ancora ricchi e, a nostro avviso, le tesi di investimento per criptovalute come BTC ed ETH non sono sostanzialmente cambiate, il che potrebbe eventualmente aprire alcune opportunità di valore chiave. Detto questo, assegniamo una bassa probabilità che la performance delle criptovalute si separi dalle tradizionali asset di rischio nei primi mesi del 2023, in particolare senza un catalizzatore differenziato.

Rafforzare la narrativa di Ethereum

Con la recente proliferazione di blockchain di livello 1 alternative, il mercato delle L1 si è saturato, portando molti nella comunità delle criptovalute a mettere in dubbio la necessità di ulteriore spazio di blocco.

L’aggiornamento riuscito di Ethereum dei suoi livelli di consenso ed esecuzione nel settembre 2022 ha anche rafforzato la possibilità di ambiziosi aggiornamenti futuri, nonostante la tendenza verso l’ossificazione del protocollo principale a lungo termine. A nostro avviso, questo supporta la narrativa fondamentale per Ethereum come leader in un mondo multichain, tanto più che quasi tutte le reti competono per lo stesso pool di utenti e capitali. Alcune catene/ecosistemi stanno andando meglio di altri e riteniamo che l’attività degli utenti e degli sviluppatori si aggregherà a un numero inferiore di catene nel 2023 rispetto al 2022. Tuttavia, il dominio di Ethereum potrebbe ancora essere sfidato in altri modi, poiché la rete si basa su layer- 2 soluzioni di ridimensionamento per estendere il proprio spazio di blocco, che presentano una propria serie di rischi. Ciò include sequencer centralizzati, mancanza di prove di frode e mancanza di interoperabilità tra L2, solo per citarne alcuni.

Crescita di un futuro decentralizzato

Il movimento verso i protocolli di auto-custodia e finanza decentralizzata (DeFi) (ovvero exchange decentralizzati o DEX) probabilmente accelererà dopo gli sviluppi nel 4Q22.

Molti operatori del settore ritengono che le trasgressioni nello spazio crittografico nel 2022 si siano concentrate tra entità CeFi (finanza centralizzata) o CeDeFi (una combinazione di CeFi e DeFi), come Celsius, Three Arrows Capital (3AC) e FTX. Principalmente, le azioni di questi cattivi attori si riducono a questioni di fiducia e trasparenza, che DeFi ha storicamente gestito bene date le sue proprietà verificabili on-chain. Ovviamente, la DeFi comporta i propri rischi come gli exploit dei contratti intelligenti, che potrebbero mettere più a fuoco il modo in cui le diverse applicazioni decentralizzate gestiscono i propri rischi di protocollo.

Maggiore interesse per la DeFi autorizzata

L’attività complessiva nella DeFi è scesa da un picco di 180 miliardi di dollari di valore totale bloccato nel dicembre 2021 a 42 miliardi di dollari alla fine di novembre 2022.

La DeFi da prestiti è rimasta indietro rispetto ai tassi apparentemente privi di rischio nella finanza tradizionale (ad esempio i buoni del Tesoro USA). Di conseguenza, potremmo aver visto la fine dell’iper-ottimizzazione del comportamento di ricerca del rendimento da parte degli utenti nativi delle criptovalute, almeno per ora. A nostro avviso, questo potrebbe essere un precursore per vedere applicazioni più decentralizzate (dapps) che adattano le loro piattaforme per attività DeFi autorizzate mentre le entità istituzionali regolamentate cercano un maggiore coinvolgimento in questo settore.

Ci aspetteremmo di vedere una maggiore domanda di DeFi autorizzata o “migliorata” che sposi gli standard di conformità di livello istituzionale con la trasparenza applicata dal codice. Ciò potrebbe avere casi d’uso convincenti per il regolamento e i pagamenti transfrontalieri insieme alle innovazioni nella tokenizzazione delle risorse del mondo reale.

La DeFi autorizzata probabilmente si rivolgerebbe a casi d’uso diversi e risolverebbe problemi diversi (come il credito sottocollateralizzato) rispetto alla DeFi senza autorizzazione. A breve termine, ciò potrebbe significare che i mercati potrebbero prezzare i pool di liquidità autorizzati (che sono conformi alle normative antiriciclaggio o AML/KYC) in modo diverso dai pool di liquidità senza autorizzazione utilizzati dai partecipanti non istituzionali.

Aree di distruzione creativa

Riteniamo che la volontà degli investitori di accumulare altcoin sia stata gravemente influenzata dal deleveraging nel 2022 e potrebbero essere necessari molti mesi per riprendersi completamente.

I progetti più recenti sono stati particolarmente colpiti dagli eventi recenti. In particolare, alcuni di questi protocolli hanno prestato i propri token a market maker che avevano utilizzato FTX come pool di liquidità.

Nel complesso, la profondità del mercato è diminuita drasticamente tra gli scambi, secondo Kaiko (14 novembre 2022). Questi progetti devono ora attendere fino alla conclusione della procedura fallimentare per recuperare i loro beni, il che significa che potrebbero non essere in grado di accedere a gran parte dei token nativi dei loro tesori per diversi anni. Ciò potrebbe avere importanti implicazioni per la fidelizzazione degli sviluppatori e lo sviluppo futuro delle applicazioni.

La capitolazione dei minatori di Bitcoin

Sembra improbabile che le precarie condizioni economiche per i minatori di Bitcoin migliorino a breve termine a causa della continua debolezza dei più ampi mercati delle criptovalute. I recenti dati di Glassnode (18 novembre 2022) suggeriscono che i minatori di Bitcoin vendono circa il 135% delle monete estratte al giorno, il che significa che i minatori stanno liquidando la totalità delle loro monete appena estratte, nonché parti delle loro riserve di BTC.

Gli eventi di inizio novembre hanno spinto i minatori di Bitcoin a vendere oltre ~8k BTC nell’arco di una settimana e le riserve aggregate dei minatori sono tornate ai livelli visti l’ultima volta all’inizio del 2022 (~78k BTC). Al di fuori della continua pressione sui prezzi dei Bitcoin, l’elevato hashrate di rete e le conseguenti difficoltà di mining complicano ulteriormente le cose per i minatori.

Condizioni difficili (come costi di input più elevati e valore di output inferiore), combinate con prezzi dell’energia elevati, hanno portato a un ambiente economico altamente stressato per i minatori di Bitcoin negli ultimi trimestri. Abbiamo osservato una serie di segnali di stress in tutto il settore, tra cui Compute North ha dichiarato bancarotta a settembre, Core Scientific ha indicato che stavano potenzialmente andando verso il fallimento e ha interrotto tutti i pagamenti del finanziamento del debito a ottobre e Iris Energy è stata costretta a scollegare una parte significativa di la loro flotta mineraria dopo essere inadempiente su un prestito contro il loro hardware a novembre. Se queste condizioni dovessero persistere, riteniamo che i minatori antieconomici incrementali alla fine saranno costretti a chiudere e/o essere acquisiti da operatori più ben capitalizzati.

Esplorare nuovi casi d’uso per gli NFT

È ancora agli inizi per il mercato NFT, che ha avuto la sua giusta quota di volatilità del mercato. I volumi degli scambi sono attualmente molto al di sotto dei picchi che abbiamo visto all’inizio del 2022. Tuttavia, riteniamo che le basi tecnologiche degli NFT rappresentino archetipi importanti per il modo in cui la proprietà e l’identità dovrebbero funzionare nell’economia digitale. In effetti, la comunità di costruttori, artisti, collezionisti, giocatori e consumatori nativi digitali ha iniziato ad ampliare il proprio raggio d’azione verso la crescente utilità degli NFT. Riteniamo che le recenti tendenze al ribasso possano essere percepite come parte di una salutare correzione nel contesto di una traiettoria più ampia di adozione ciclica.

In attesa del 2023, la domanda urgente riguarda come potrebbero manifestarsi le successive ondate di adozione di NFT. Non ci sono risposte semplici. Potrebbe trattarsi di una ripresa delle tendenze di rilevanza culturale che abbiamo visto nel 2021 o di un aumento dell’eccesso di liquidità globale. Più specificamente, la partecipazione futura potrebbe anche essere guidata da nuove forme di utilità al di fuori dell’arte/oggetti da collezione, tra cui identità digitale, biglietteria, abbonamenti/abbonamenti, tokenizzazione di risorse del mondo reale e logistica della catena di approvvigionamento. Ovviamente, investire in NFT comporta una serie di rischi. Anche il dibattito sull’applicazione delle royalties a livello di token potrebbe riprendere nel 2023, poiché si tratta di un problema scottante per la comunità dei creatori. Se i diritti d’autore vengono sempre più ignorati dai partecipanti al mercato, riteniamo che ciò potrebbe minacciare l’adozione della tecnologia in modo più ampio.

Riforme fondamentali per stimolare l’ottimismo

Riteniamo che il prossimo ciclo di mercato delle risorse digitali sarà modellato in gran parte dallo sviluppo di standard e quadri per le entità regolamentate. È necessaria una guida chiara per evitare di guidare l’innovazione nelle regioni in cui i requisiti normativi sono più deboli e i clienti potrebbero essere maggiormente a rischio.

Le turbolenze nei mercati delle criptovalute nel 2022 hanno fornito un senso di urgenza tra i legislatori per chiarire quali agenzie governative hanno la supervisione su cosa e per definire il percorso da seguire sui controlli di rischio di base per le attività di cripto-asset. Ciò probabilmente aiuterà a risolvere le preoccupazioni in sospeso sulle questioni meno discutibili come la trasparenza delle garanzie sulla scia del crollo di FTX. Detto questo, crediamo che i responsabili politici dovrebbero riconoscere che i problemi affrontati quest’anno sono stati guidati da esseri umani, non da un aspetto unico della tecnologia crittografica o blockchain. Il quadro normativo dovrebbe bilanciare la necessità di standard ragionevoli per le entità centralizzate con la necessità di proteggere la libertà di innovare a livello di base.

Riforma delle pratiche di prestito di criptovalute

Prendere in prestito nello spazio crittografico è diventato incredibilmente impegnativo nel 2022 a causa di tutto il credito che è stato ritirato dal sistema. Alcuni dei prestatori di asset digitali storicamente più grandi sono falliti o sono chiusi per affari, poiché affrontano rischi di solvibilità se non vengono salvati.

In precedenza abbiamo commentato quello che riteniamo essere l’approccio corretto al criptofinanziamento, inclusi i primi principi di gestione del rischio di credito. Inoltre, molti istituti di credito erano già compromessi dopo la caduta di Celsius e 3AC nel giugno 2022, quindi ciò che sta accadendo nell’ambiente post-FTX sembra essere più una continuazione di quel consolidamento piuttosto che una rinnovata pressione su queste entità.

Molto probabilmente, assisteremo a una maturazione delle pratiche di prestito nello spazio crittografico, inclusi gli standard di sottoscrizione, un’adeguata collateralizzazione e la gestione delle attività/passività. Prevediamo che gli istituti di credito eseguano una due diligence più rigorosa e stress test sulle potenziali esposizioni in preparazione a mercati meno turbolenti in futuro.

Un altro tema per il 2023 potrebbe essere che la fonte dell’inventario in questo spazio si sposterà da una base storicamente al dettaglio agli investitori istituzionali. Riteniamo che potrebbero essere necessari alcuni mesi prima che il credito istituzionale riprenda i precedenti livelli di attività, ma l’indebitamento probabilmente non sarà una sfida per mutuatari affidabili e responsabili.

Un percorso di adozione istituzionale

Nonostante la diffusa volatilità del mercato e i volumi di scambio inferiori, abbiamo comunque assistito a un’ampia adozione istituzionale delle criptovalute nel 2022 insieme al lancio di molte nuove partnership. Questo non vuol dire che le turbolenze del mercato nel 2022 non abbiano colpito il coinvolgimento e la fiducia istituzionale, che potrebbero continuare fino all’inizio del prossimo anno. Ma un recente sondaggio sugli investitori istituzionali (sponsorizzato da Coinbase) suggerisce che gli investitori credono che le criptovalute siano qui per restare, indipendentemente dalla scarsa azione dei prezzi a breve termine o dallo sfortunato comportamento di alcuni cattivi attori.

In effetti, i gestori patrimoniali hanno continuato a integrare le criptovalute, anche se con ulteriori livelli di due diligence sia sulla classe di asset che sulle loro controparti, mentre cercano di disporre dell’infrastruttura per effettuare transazioni di asset digitali in futuro. Prima che ciò possa accadere, tuttavia, dobbiamo ancora vedere un minimo dei mercati delle criptovalute, il che potrebbe richiedere del tempo. Non aiuta nemmeno il fatto che i mercati finanziari tradizionali non abbiano ancora toccato il fondo: stanno ancora riprezzando su una traiettoria discendente, che potrebbe persistere fino al 1° trimestre 2023. Al rialzo, la tendenza più forte dell’USD – un vincolo chiave per detenere molti asset di lunga durata – appare ora più vulnerabile rispetto all’inizio del 4° trimestre 2022, anche se non è ancora finito.

Leggi l’intero 2023 Crypto Market Outlook Qui

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