La Verità Sconcertante sulle Consegne di Tesla

Tesla ha rilasciato i dati di produzione e consegna prima dell’apertura del mercato martedì, suscitando un notevole entusiasmo tra gli investitori. Nonostante abbia superato le stime degli analisti, le consegne di Tesla sono diminuite del 5% rispetto all’anno precedente e la produzione è calata del 14%. Ma analizziamo più a fondo cosa sta accadendo in Tesla e cosa significa per il futuro dell’azienda.

Un Declino nelle Consegne e Produzione

Nel secondo trimestre del 2024, Tesla ha consegnato 422.000 veicoli, principalmente modelli 3 e Y, con una produzione complessiva inferiore rispetto alle consegne. Questo squilibrio indica che Tesla ha accumulato inventario negli ultimi 12-18 mesi, riducendo ora la produzione per gestire meglio il flusso di cassa. Tuttavia, la riduzione della produzione può influenzare negativamente i margini di profitto poiché i costi fissi devono essere distribuiti su un numero minore di veicoli prodotti e consegnati.

Impatto sui Margini

I margini di Tesla sono in calo da circa un anno e mezzo. Con una produzione e consegne in calo, i margini operativi, che hanno raggiunto il picco del 19,2%, sono scesi al 5,5% nell’ultimo trimestre e si prevede che si stabilizzino tra il 6% e l’8%. Questo posiziona Tesla in linea con altri produttori di auto, sollevando preoccupazioni sulla sostenibilità dei suoi margini nel lungo periodo.

Competitività nel Mercato Globale

Secondo Cox Automotive, le vendite globali di auto sono aumentate del 2,9% nella prima metà dell’anno, ma le vendite di Tesla stanno diminuendo, indicando una perdita di quota di mercato. Particolarmente significativo è il mercato cinese, dove Tesla offre finanziamenti a tasso zero per contrastare la concorrenza agguerrita. Questi incentivi riducono ulteriormente i margini e sollevano dubbi sulla redditività futura.

Margini e Finanziamenti

L’offerta di prestiti a tasso zero, soprattutto in Cina, rappresenta un costo elevato per Tesla. Se l’azienda finanzia questi prestiti internamente, rinuncia agli interessi che potrebbe ottenere investendo quei fondi. In alternativa, se collabora con terze parti, deve pagare una somma per mantenere il tasso zero, aumentando ulteriormente i costi e riducendo i margini.

Flusso di Cassa e Valutazione del Titolo

Il flusso di cassa operativo di Tesla è quasi negativo nel primo trimestre, con un flusso di cassa libero di 2,5 miliardi di dollari. Con margini in calo e produzione ridotta, è improbabile che il flusso di cassa migliori. Ciò rende sorprendente la continua ascesa del titolo, che scambia a multipli significativamente superiori rispetto ai concorrenti, nonostante la diminuzione della redditività.

Confronto con i Concorrenti

Gli altri produttori di auto, che stanno guadagnando quota di mercato, operano con multipli prezzo/utili tra 4 e 6, generando più flusso di cassa libero e margini stabili. In confronto, Tesla sembra sovrastimata, con una potenziale correzione dell’80-90% se dovesse allinearsi alle valutazioni dei concorrenti.

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Conclusioni e Prospettive

Tesla sta affrontando sfide significative con un calo delle consegne, margini in riduzione e una forte concorrenza globale. Sebbene gli investitori continuino a sostenere il titolo, le prospettive a lungo termine richiedono un’attenta considerazione dei dati reali piuttosto che delle aspettative di crescita future.

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