Google perde la sfida contro la decisione antitrust dell’UE e riceve una multa record di 4,1 miliardi di euro. Ora, che cosa si dovranno aspettare gli investitori dopo questa sanzione?
Google ha subito una delle sue più grandi battute d’arresto quando un alto tribunale europeo ha confermato la sentenza secondo cui ha infranto le regole della concorrenza e l’ha multata per un record di 4,1 miliardi di euro, una mossa che potrebbe incoraggiare altri regolatori a fare un passo avanti pressione sul colosso statunitense.
L’unità del colosso tecnologico statunitense Alphabet aveva impugnato una sentenza antitrust dell’UE, ma la decisione è stata ampiamente confermata dal Tribunale europeo, con la sanzione leggermente ridotta a 4,125 miliardi di euro (4,13 miliardi di dollari) da 4,34 miliardi di euro.
L’autorità antitrust dell’UE ha multato il motore di ricerca Internet più popolare al mondo per un totale di 8,25 miliardi di euro in tre indagini risalenti a più di un decennio fa.
La sentenza è destinata a rafforzare le regole fondamentali volte a frenare il potere dei giganti della tecnologia statunitense che entreranno in vigore il prossimo anno.
Nicolas Petit, professore all’Istituto universitario europeo, ha affermato:
“La sentenza rafforza la mano della Commissione. Conferma che la Commissione può utilizzare i procedimenti antitrust come minaccia di sostegno per imporre una rapida conformità alla regolamentazione digitale nota anche come DMA”
Il capo dell’antitrust dell’UE Margrethe Vestager non ha usato mezzi termini, affermando:
“Questo, ovviamente, è davvero positivo. Ora abbiamo il secondo giudizio di Google e per noi è davvero importante in quanto sostiene i nostri sforzi di applicazione”
Questa è la seconda sconfitta in tribunale per Google che ha perso la sfida a causa di una multa di 2,42 miliardi di euro (2,42 miliardi di dollari) l’anno scorso, la prima di tre casi.
Il Tribunale conferma in gran parte la decisione della Commissione secondo cui Google ha imposto restrizioni illegali ai produttori di dispositivi mobili Android e agli operatori di rete mobile al fine di consolidare la posizione dominante del suo motore di ricerca.
Per riflettere meglio la gravità e la durata dell’infrazione, il Tribunale ha ritenuto opportuno tuttavia infliggere a Google una sanzione di 4,125 miliardi di euro, il cui ragionamento differisce per alcuni aspetti da quello della Commissione.
Google, che può appellarsi per questioni di diritto alla Corte di giustizia dell’UE, la più alta d’Europa, ha espresso la sua delusione. Un suo portavoce ha affermato:
“Siamo delusi dal fatto che la Corte non abbia annullato completamente la decisione. Android ha creato più scelta per tutti, non meno, e supporta migliaia di aziende di successo in Europa e nel mondo”
La spinta dell’antitrust
La sentenza è una spinta per Vestager dopo che il Tribunale ha annullato le sue decisioni contro Intel e Qualcomm all’inizio di quest’anno.
Vestager ha reso la sua repressione contro Big Tech un segno distintivo del suo lavoro, una mossa che ha incoraggiato le autorità di regolamentazione negli Stati Uniti e altrove a seguire l’esempio.
Attualmente sta studiando l’attività pubblicitaria digitale di Google, il suo accordo pubblicitario Jedi Blue con Meta, le regole dell’App Store di Apple, il mercato di Meta e l’utilizzo dei dati e le pratiche di vendita e mercato online di Amazon.
La Corte ha concordato con la valutazione della Commissione secondo cui il produttore di iPhone Apple non era nello stesso mercato e pertanto non poteva costituire un vincolo concorrenziale nei confronti di Android.
Il sostegno della corte potrebbe rafforzare il controllo antitrust dell’UE nelle sue indagini sulle pratiche commerciali di Apple nel mercato dello streaming musicale, che secondo il regolatore Apple domina.
FairSearch, la cui denuncia del 2013 ha innescato il caso dell’UE, ha affermato che la sentenza potrebbe portare a una maggiore concorrenza nel mercato degli smartphone. Il suo avvocato Thomas Vinje ha affermato:
“Questo dimostra che la Commissione europea ha capito bene. Google non può più imporre la propria volontà ai produttori di telefoni. Ora possono aprire i propri dispositivi alla concorrenza nella ricerca e in altri servizi, consentendo ai consumatori di beneficiare di una maggiore scelta”
La Commissione nella sua decisione del 2018 ha affermato che Google ha utilizzato Android per consolidare il suo dominio nella ricerca generale su Internet tramite pagamenti a grandi produttori e operatori di rete mobile e restrizioni.
Google ha affermato di aver agito come innumerevoli altre aziende e che tali pagamenti e accordi aiutano a mantenere Android un sistema operativo libero, criticando la decisione dell’UE in quanto non al passo con la realtà economica delle piattaforme software mobili.
Che cosa si dovranno aspettare gli investitori dopo questa sanzione? Diamo uno sguardo al titolo Alphabet.
Il futuro per le Azioni Alphabet
Le valutazioni delle azioni sono scese su tutta la linea nel 2022. Con il mercato statunitense in calo di circa il 15% e molti singoli titoli in calo molto di più, gli investitori ora hanno l’opportunità di acquistare partecipazioni in attività di alta qualità con uno sconto. Un perfetto esempio di ciò sono le azioni Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL), la società madre di Google, YouTube e Google Cloud.
L’enterprise value-to-EBIT (utili prima di interessi e tasse) del titolo è sceso a uno dei livelli più bassi degli ultimi 10 anni, a causa di un calo del 27% da inizio anno (YTD) combinato con la continua crescita degli utili.
Questa valutazione scontata in Alphabet offre un’eccellente opportunità per gli investitori.
Crescita costante della linea superiore
Escludendo i periodi di tempo in cui le interruzioni dovute al COVID-19 hanno colpito l’attività, Alphabet è stata in grado di aumentare costantemente le sue entrate di circa il 20% negli ultimi 10 anni. L’azienda sta ora realizzando 256,7 miliardi di dollari di vendite annualizzate, il che la rende una delle più grandi aziende al mondo.
Anche se l’attività è enorme, penso che le entrate di Alphabet dovrebbero continuare ad aumentare del 10% in più all’anno per diversi motivi. Innanzitutto, la Ricerca Google e gli altri segmenti pubblicitari di Alphabet hanno ancora molto spazio per crescere, soprattutto a livello internazionale. Con 2,8 miliardi di utenti di smartphone Android a livello globale (Alphabet possiede Android), Google ha un percorso facile per mantenere la sua quota di mercato sui motori di ricerca poiché sempre più persone diventano utenti Internet regolari in tutto il mondo. La ricerca di Google è il segmento più importante di Alphabet, che ha generato più della metà delle sue entrate nell’ultimo trimestre.
Oltre alla ricerca e ad altri prodotti pubblicitari di Google, i segmenti YouTube e Google Cloud di Alphabet hanno un’enorme promessa di crescita nei prossimi anni. YouTube ha circa 2,5 miliardi di utenti attivi, il che lo rende uno dei servizi Internet più utilizzati a livello globale. È anche estremamente popolare tra i giovani, con il 95% degli adolescenti statunitensi che afferma di usarlo regolarmente. L’app genera “solo” 7,3 miliardi di dollari di entrate trimestrali, ovvero il 10% delle vendite di Alphabet, ma ha un grande potenziale di monetizzazione con la sua enorme base di utenti.
Google Cloud è uno dei tre grandi fornitori di infrastrutture cloud negli Stati Uniti (insieme ad Amazon Web Services e Microsoft Azure). Il segmento ha generato un fatturato di 6,3 miliardi di dollari lo scorso trimestre e sta crescendo del 35,6% anno su anno. Gli analisti di terze parti prevedono che il mercato del cloud computing crescerà di circa il 15% all’anno per i prossimi cinque anni, se non di più. Finché Google Cloud manterrà o aumenterà la sua quota di mercato, il segmento dovrebbe essere un solido coltivatore per Alphabet negli anni a venire.
La costante crescita dei ricavi a due cifre è ottima, ma affinché le azioni raddoppino entro cinque anni, Alphabet avrà bisogno che la sua redditività e il flusso di cassa libero crescano a un ritmo ancora più veloce. Fortunatamente, ha alcuni semplici modi per ottenere la leva operativa ed espandere i propri margini nei prossimi anni.
Attualmente, il margine operativo di Alphabet è di poco inferiore al 30% e il suo margine di flusso di cassa libero è del 23,4%. Questi sono numeri impressionanti, ma sembrano ancora migliori quando ti rendi conto di quanto l’azienda ha reinvestito per la crescita. Google Cloud ha registrato una perdita operativa di quasi 1 miliardo di dollari nell’ultimo trimestre ed è molto ad alta intensità di capitale (devi creare un sacco di data center prima che i clienti inizino a pagare per i servizi). La divisione Other Bets sta bruciando oltre 1,5 miliardi di dollari al trimestre generando vendite minime. Alphabet ha anche 174.000 dipendenti, con circa 30.000 nuovi dipendenti negli ultimi 12 mesi.
La direzione ha dichiarato che terrà a freno o rallenterà queste spese nei prossimi anni. Se fatto con successo, ciò dovrebbe portare all’espansione del margine di flusso di cassa sia operativo che libero.
Se il margine operativo di Alphabet si espande e una parte maggiore del suo reddito operativo si trasforma in free cash flow, il free cash flow consolidato della società dovrebbe crescere molto più velocemente dei suoi ricavi nei prossimi cinque anni.
Infine, Alphabet sta prelevando gran parte della sua liquidità e riacquistando azioni. Ciò contribuirà a far crescere il flusso di cassa gratuito per azione, la vera misura della redditività di qualsiasi azione, più velocemente del flusso di cassa libero. Le azioni in circolazione sono scese del 6% dal 2019. Questo ritmo dovrebbe accelerare se le azioni Alphabet continueranno a negoziare a un multiplo di utili a buon mercato, il che è positivo per gli investitori a lungo termine.
Questa tripletta di crescita dei ricavi, espansione dei margini e riacquisti di azioni offre alle azioni Alphabet il potenziale di raddoppiare nei prossimi cinque anni.
Grafico in tempo reale delle azioni Alphabet
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