La Federal Reserve ha concluso la sua riunione di dicembre annunciando che accelererà il tapering del suo programma di acquisto di asset. La Fed ha anche indicato di vedere fino a tre aumenti dei tassi di interesse nel 2022.
La Federal Reserve, nell’ultima riunione dell’anno ha fornito molteplici indicazioni sul fatto che la sua corsa alla politica ultra-facile dall’inizio della pandemia di Covid sta volgendo al termine, facendo mosse politiche aggressive in risposta all’aumento dell’inflazione.
Per prima cosa, la banca centrale ha affermato che accelererà la riduzione dei suoi acquisti mensili di obbligazioni. La Fed acquisterà 60 miliardi di dollari di obbligazioni ogni mese a partire da gennaio, metà del livello prima del tapering di novembre e 30 miliardi di dollari in meno di quanto aveva acquistato a dicembre. La Fed ha ridotto di 15 miliardi di dollari al mese a novembre, raddoppiati a dicembre, per poi accelerare ulteriormente la riduzione nel 2022.
Al termine, alla fine dell’inverno o all’inizio della primavera, la banca centrale prevede di iniziare ad aumentare i tassi di interesse, che sono stati mantenuti stabili durante la riunione di questa settimana.
Le proiezioni pubblicate indicano che i funzionari della Fed prevedono fino a tre aumenti dei tassi di interesse nel 2022, di cui due l’anno successivo e altri due nel 2024.
Il presidente della Fed Jerome Powell durante la sua conferenza stampa post-riunione ha affermato:
‘Gli sviluppi economici e i cambiamenti nelle prospettive garantiscono questa evoluzione della politica monetaria, che continuerà a fornire un supporto adeguato per l’economia’.
Le mosse del FOMC, approvate all’unanimità, rappresentano un adeguamento sostanziale alla politica che è stata la più sciolta nei suoi 108 anni di storia. La dichiarazione post-riunione ha rilevato l’impatto dell’inflazione. La nota afferma:
‘Gli squilibri della domanda e dell’offerta legati alla pandemia e alla riapertura dell’economia hanno continuato a contribuire a livelli elevati di inflazione’.
Il comitato ha notevolmente aumentato le sue prospettive di inflazione per il 2021, portandole al 5,3% dal 4,2% per tutti gli elementi e al 4,4% dal 3,7% escludendo cibo ed energia. Per il 2022, l’aspettativa è ora del 2,6% per il titolo e del 2,7% per il core, entrambi in aumento rispetto a settembre.
Allo stesso tempo, la proiezione del tasso di disoccupazione per il 2022 è scesa al 4,3% per il 2022 dal 4,8% di settembre.
La dichiarazione ha osservato che ‘i guadagni di posti di lavoro sono stati solidi negli ultimi mesi e la disoccupazione tasso è diminuito notevolmente’.
Tuttavia, i membri del FOMC si sono schierati dalla parte dei falchi delle mosse politiche, con membri solidamente propensi a rialzi dei tassi. Il ‘dot plot’ delle aspettative sui tassi dei singoli membri indica che solo 6 dei 18 membri del FOMC hanno visto meno di tre aumenti l’anno prossimo e nessuno ha visto i tassi rimanere dove sono ora, ancorati vicino allo zero.
Quel voto è arrivato anche se la dichiarazione ha riaffermato che il tasso di prestito overnight di riferimento della Fed rimarrebbe vicino allo zero ‘fino a quando le condizioni del mercato del lavoro non avranno raggiunto livelli coerenti con le valutazioni del Comitato sulla massima occupazione’.
Il comitato ha ridotto le sue previsioni di crescita economica quest’anno, vedendo il PIL in aumento del 5,5% per il 2021, rispetto al 5,9% indicato a settembre. I funzionari hanno anche rivisto le loro previsioni nell’anno successivo, portando la crescita del 2022 al 4% dal 3,8% e abbassando il 2023 al 2,2% dal 2,5%.
La dichiarazione ha nuovamente rilevato che gli sviluppi con la pandemia di Covid, in particolare con le varianti, comportano rischi per le prospettive.
Inflazione più calda del previsto
Entrambe le mosse politiche sono arrivate in risposta all’aumento dell’inflazione, che sta raggiungendo il livello più alto in 39 anni per i prezzi al consumo. I prezzi all’ingrosso a novembre sono aumentati del 9,6%, il più veloce mai registrato, segno che le pressioni inflazionistiche stanno diventando più radicate e di ampia portata.
I funzionari della Fed hanno a lungo sottolineato che l’inflazione è ‘transitoria’, che Powell ha definito improbabile che lasci un’impronta duratura sull’economia. Lui e altri leader della banca centrale americana, così come il segretario al Tesoro Janet Yellen, hanno sottolineato che i prezzi stanno crescendo a causa di fattori legati alla pandemia come la domanda straordinaria che ha superato l’offerta ma alla fine svanirà.
Per la Powell, la politica di inasprimento segna ora un drammatico perno rispetto a una politica adottata poco più di un anno fa. Conosciuto come ‘targeting di inflazione media flessibile’, il che significava che si sarebbe accontentato di un’inflazione leggermente al di sopra o al di sotto del suo obiettivo del 2% di lunga data.
L’applicazione pratica della politica era che la Fed era disposta a lasciare che l’inflazione si scaldasse un po’ nell’interesse di guarire completamente il mercato del lavoro dal colpo preso durante la pandemia. La nuova politica della Fed ha cercato un’occupazione che fosse sia piena che inclusiva attraverso le linee razziali, di genere ed economiche. I funzionari hanno concordato di non aumentare i tassi di interesse in previsione di un aumento dell’inflazione, come aveva fatto la banca centrale in passato.
Tuttavia, quando la narrativa ‘transitoria’ è stata messa in discussione e l’inflazione ha iniziato a sembrare più forte e più duratura, la Fed ha dovuto ripensare alle sue intenzioni e cambiare marcia.
La riduzione degli acquisti di attività è iniziata a novembre, con una riduzione di 10 miliardi di dollari negli acquisti del Tesoro e di 5 miliardi di dollari in titoli garantiti da ipoteca. Ciò ha comunque lasciato gli acquisti mensili a $ 70 miliardi e $ 35 miliardi, rispettivamente.
Tuttavia, il bilancio di $ 8,7 trilioni della Fed è aumentato di soli $ 2 miliardi nelle ultime quattro settimane, con le partecipazioni del Tesoro in aumento di $ 52 miliardi e MBS in realtà ridotto di $ 23 miliardi. Negli ultimi 12 mesi, le partecipazioni del Tesoro sono aumentate di $ 978 miliardi mentre MBS è aumentato di $ 567 miliardi.
Secondo i nuovi termini di un programma noto anche come quantitative easing, la Fed accelererebbe il declino delle sue partecipazioni fino a quando non aggiungerà più al suo portafoglio. Ciò porrebbe fine al quantitative easing in primavera e consentirebbe alla banca centrale di aumentare i tassi in qualsiasi momento successivo. La Fed ha affermato che probabilmente non alzerà i tassi e continuerà ad acquistare obbligazioni contemporaneamente, poiché le due mosse funzionerebbero a fini incrociati.
Da lì, la Fed in qualsiasi momento potrebbe iniziare a ridurre il proprio bilancio vendendo titoli a titolo definitivo o, nello scenario più probabile, iniziare a consentire che i proventi delle sue attuali partecipazioni obbligazionarie fluiscano ogni mese a un ritmo controllato.
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