Quando un investitore con oltre sessant’anni di successi decide di accumulare centinaia di miliardi in liquidità, non lo fa per caso. Warren Buffett, maestro di pazienza e tempismo, sta costruendo una posizione che potrebbe cambiare le sorti di interi settori alla prima crepa nei mercati. Dietro i numeri dell’ultima trimestrale in calo di Berkshire Hathaway, un’ammissione di errore da miliardi e un tesoro di 339 miliardi di dollari in liquidità, si cela una strategia silenziosa ma potentissima, fatta di disciplina, autocritica e prontezza a che potrebbe riscrivere le regole del mercato nei prossimi mesi.
Q2 2025: tra calo degli utili e solidità nascosta
Berkshire Hathaway ha registrato utili netti per 12,4 miliardi di dollari nel secondo trimestre 2025, in netto calo rispetto ai 30,3 miliardi dello stesso periodo dell’anno precedente.
A prima vista, il dato sembra indicare un rallentamento, tuttavia, se si esclude il peso dell’assicurazione e l’impatto dei cambi valutari, l’utile operativo “core” è cresciuto del 13% anno su anno.
Questo dimostra che, nonostante il contesto macroeconomico difficile — caratterizzato da tassi d’interesse elevati, consumi in trasformazione e incertezze geopolitiche — il motore principale del gruppo continua a girare a pieno regime.
L’errore da 5 miliardi: il caso Kraft Heinz
Tra le notizie più rilevanti, Berkshire ha registrato una svalutazione di 5 miliardi di dollari sulla partecipazione in Kraft Heinz, un investimento che lo stesso Buffett aveva definito in passato un errore.
L’acquisizione, troppo costosa rispetto alle reali prospettive dell’azienda, si basava sulla convinzione che il marchio avrebbe mantenuto una leadership incontrastata nel settore alimentare confezionato. Ma la concorrenza delle private label e il cambiamento delle abitudini di consumo hanno eroso la quota di mercato.
Per Buffett, riconoscere la perdita è stato un atto di disciplina finanziaria: smettere di scavare quando si è in una buca. Un approccio raro in un’epoca in cui molti leader evitano di assumersi responsabilità.
Il cuore operativo: assicurazioni, ferrovia e “old economy”
Assicurazioni: un motore ancora redditizio
Nonostante un calo rispetto ai risultati eccezionali del 2024, ogni divisione assicurativa di Berkshire ha chiuso in utile. Il combined ratio di 83,5% di GEICO è un risultato d’élite: significa che per ogni dollaro incassato in premi, sono stati spesi solo 83,5 centesimi.
Il “float” assicurativo — il capitale trattenuto tra l’incasso dei premi e il pagamento dei sinistri — è salito a 174 miliardi di dollari, cifra che, con tassi elevati, si traduce in un’enorme rendita finanziaria.
Ferrovia: il ritorno di Burlington Northern Santa Fe
Il colosso ferroviario di Berkshire ha registrato un +19% negli utili operativi, grazie a una produttività migliorata. Un segnale che la strategia di rilancio sta funzionando.
Settori tradizionali: la forza della “vecchia economia”
Le attività manifatturiere, di servizi e retail hanno visto un aumento dell’11,9% degli utili pre-tasse, con performance solide per Berkshire Hathaway Automotive (+8%), Nebraska Furniture Mart e See’s Candies. Un chiaro esempio di come aziende non tecnologiche possano generare crescita costante, lontano dalla volatilità dei titoli hype-driven.
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Il tesoro da 339 miliardi: la vera arma segreta di Buffett
Berkshire oggi detiene quasi il 30% degli asset totali in liquidità. Questa riserva non è semplice prudenza: è una posizione strategica per poter agire rapidamente quando il mercato offrirà opportunità eccezionali.
Buffett lo ha detto chiaramente: “Quando piove oro, esci con il secchio, non con il ditale.”
Con i tassi attuali, questo capitale produce già interessi importanti, ma il vero valore sta nell’opzionalità: poter investire massicciamente quando gli altri saranno costretti a vendere.
Buyback fermi, ma occhio al segnale
Per il quinto trimestre consecutivo, Berkshire non ha riacquistato proprie azioni. La regola di Buffett è semplice: comprare solo quando il prezzo di mercato è inferiore al valore intrinseco stimato.
Con il price-to-book ratio salito a 1,8, le valutazioni erano troppo elevate. Tuttavia, un recente calo del titolo potrebbe riportare il prezzo in una zona favorevole ai riacquisti — un segnale che gli investitori dovranno monitorare attentamente.
Vendite nette: un segnale difensivo
Per l’undicesimo trimestre consecutivo, Berkshire è stata venditrice netta di azioni, cedendo titoli per 6,9 miliardi e acquistandone per soli 3,9 miliardi.
Il messaggio è chiaro: non vediamo valore sufficiente ai prezzi attuali. Un atteggiamento coerente con una strategia di attesa, in vista di momenti in cui il mercato offrirà occasioni eccezionali.
Transizione storica: Greg Abel al timone
Buffett ha annunciato che lascerà il ruolo di CEO a fine 2025, mantenendo la presidenza. Il successore sarà Greg Abel, attuale vicepresidente per le attività non assicurative.
La sfida per Abel sarà duplice: preservare la disciplina allocativa di Buffett e sfruttare il tesoro di liquidità per operazioni ad alto impatto, resistendo alla tentazione di seguire mode di mercato.
La lezione per gli investitori
Questo trimestre non racconta di un’azienda in difficoltà, ma di una Berkshire Hathaway che sta caricando la molla in attesa del prossimo grande colpo.
- L’errore Kraft Heinz dimostra che ammettere rapidamente le perdite è essenziale per proteggere il capitale.
- Le divisioni operative continuano a generare utili solidi, anche in contesti sfidanti.
- Il tesoro di liquidità è un’arma che, nel momento giusto, potrà ribaltare la partita.
Come dice Buffett: “Bisogna essere timorosi quando gli altri sono avidi e avidi quando gli altri sono timorosi.”
Oggi, Berkshire è paziente. E per chi sa leggere tra le righe, questa pazienza è il segnale più rialzista di tutti.
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